腾讯，开始尝到AI甜头

AI继续向腾讯发展基因中渗透，逐渐转化为动能从新引擎中释放。

8月13日，腾讯发布一份创纪录的半年报，其二季度总收入1845.04亿元，同比增长15%；经营利润692.48亿元，同比增长18%。上半年，腾讯总营收达到3645.26亿元，经营利润为1385.68亿元，同样创造纪录。

在中国科技巨头间的AI战场上，腾讯似乎已经摸清了AI的投入产出新平衡。从财报表现来看，腾讯花费重金打造的AI新引擎已经发力，推着腾讯向新扩张周期前进。

今年第二季度，腾讯三大核心业务保持增长趋势，增值服务收入为913.7亿元，同比增长16%；营销服务收入达357.6亿元，同比增长20%；金融科技及企业服务业务收入为555.4亿元，同比增长10%。

从游戏到音视频，从广告到内容平台，从大模型到企业服务，腾讯的全面拥抱AI战略，核心目标是“让AI无处不在”。从去年第四季度开始，腾讯在AI方向加大投注，今年上半年腾讯资本开支达到466亿元。

当前，腾讯的AI转型加速登上新台阶，其AI战略也开始了新叙事。市值方面，截至8月14日收盘，腾讯股价报590港元/股，市值达到5.4万亿港元，创近四年新高。

满是“AI”的新财报

今年第二季度，腾讯三大主业齐增，AI成为“新业务基因”。

据腾讯财报，腾讯第二季度继续将AI深度融入游戏、广告及社交生态，驱动增值服务、营销服务、金融科技及企业服务等三大核心业务显著增长。

财报显示，在增值服务业务中，腾讯《王 者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了AI的应用，新游戏如《三角洲行动》亦取得了突破，使得游戏业务在用户及收入侧均表现出色。第二季度，腾讯在本土市场游戏收入404亿元，同比增长17%；国际市场游戏收入为188亿元，同比增长35%；社交网络收入同比增长6%至322亿元。

在腾讯ToB业务板块中，金融科技服务收入的增长受益于消费贷款服务、商业支付活动及理财服务的收入增长。而企业服务收入的增速较前几个季度有所加快，得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。

腾讯AI的应用取得的成效，也离不开腾讯AI技术的迭代升级。

据了解，腾讯混元的基础模型能力在增强，其自研快思考模型混元TurboS、深度思考模型混元T1持续升级，同时混元3D大模型系列核心成果密集落地。

加码A投入，半年资本支出460亿

AI是确定方向，相较于其他科技大厂，腾讯的AI战略来得相对较迟一些。去年，腾讯重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了AI相关的资本开支，并加大了腾讯对原生AI产品的研发和营销力度。

今年，腾讯在投入上继续加大AI战略的倾斜。

财报显示，今年第二季度，腾讯研发投入202.5亿元，同比增长17%，资本开支为191亿元，同比增速高达119%。

今年上半年，腾讯在包括对IT基础设施、数据中心、土地使用权、办公园区及知识产权(不包括媒体内容)的资本开支为465.83亿元，远超去年的230.88亿元。

据统计，自去年四季度AI战略加速以来，腾讯主要为AI投入的资本开支累计已达849亿元。

但突然加大的资本开支，也只是对腾讯的现金流造成了部分影响。财报显示，2025年第二季度，腾讯自由现金流为430亿元，经营活动产生的现金流量净额744亿元，部分被资本开支付款229亿元，以及媒体内容付款63亿元及租赁负债付款22亿元所抵销。截至2025年上半年，腾讯现金净额746亿元，较上一季度减少156亿元，但该项环比下滑主要受支付股息影响。

在C端市场，腾讯耗费了巨大精力打磨AI助手应用——元宝。刘炽平表示，今年第 一季度，腾讯元宝在推广上投入较多，带来了用户规模的明显增长，第二季度元宝的重点则放在了产品优化上，以提升用户留存率和使用体验。未来几个月将会再次加大元宝的推广力度，并推进该产品与旗下许多现有平台的深度整合，以发挥腾讯的优势和杠杆。

值得注意的是，在AI投入阶段，腾讯业绩已经开始消化AI相关投入产生的额外成本，因为从毛利来看，腾讯各项业务线比以往更能挣钱了。

财报显示，今年第二季度，腾讯增值服务、营销服务、金融科技及企业服务三大核心业务的毛利分别为552.23亿元、205.85亿元、289.52亿元，分别同比变动23%、24%、21%；三大业务毛利率分别为60%、58%、52%，去年同期分别为57%、56%、48%。公司整体毛利率也从去年第二季度的53%增长4个百分点至今年第二季度的57%。

巨头角逐，AI助力腾讯扩张

当下AI时代的巨头角逐，还在投入与产出较量的初期阶段，谁能率先见证收益，才更有机会摸清未来发展的动向。

毫无疑问的是，AI战局还在持续，腾讯的AI投入在加码，但能让这笔投入不成为“转型伪命题”是其能够展望未来的基础。

腾讯的AI布局集中在底层算力和应用场景。在技术层面，腾讯的价值观是做“好用的AI”，从基础模型、工具平台到应用生态全景推进，不断夯实底座能力、降低应用门槛，让AI更快抵达产业现场。

腾讯AI的底层是混元大模型和优秀开源模型，目前，腾讯混元大模型已经实现文本、图像、视频、3D等多种模态能力的全面开源。

但在落地应用中，还需要有连接底层模型能力和各类应用的开发平台。腾讯已经对三大智能平台进行集中升级，分别面向ToB企业、ToC开发者以及机器人领域，用更清晰的流程、更低的门槛和更强的扩展性，加速AI落地应用。

此外，过去两年来，腾讯推出了一系列AI原生产品和智能体矩阵。

在AI浪潮翻涌时，时常会有关于“AI吞金兽”的言论。但每个大厂都要下场参与这场持续高成本消耗的AI竞赛中。而巨头抢跑AI，只是为了押注下一轮排位赛的资格。

现在，从腾讯的财报中，腾讯的AI投入已经可以见到明显收益。以腾讯ToB业务为例，第二季度，该业务营收为555亿元，营收占比为30%，稳定成为腾讯三大支柱之一。

腾讯ToB业务包括金融科技和企业服务两大板块。财报显示，商业支付活动和消费信贷服务的增长，是金融科技收入增长的主要动力。而企业服务收入增速较近几个季度有所加快，主要得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。

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